Metrogas
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Clasificadora de Riesgo Humphreys - Moody´s No Obstante Situación de Suministro de Gas Natural Santiago, 17 de abril de 2006. Clasificadora de Riesgo Humphreys Ltda., afiliada a Moody’s Investors Service, ratificó en “Categoría AA-” la clasificación de los Bonos y de la Línea de Bonos de Metrogas S.A. La tendencia de la clasificación se mantiene como “Estable”. Aun cuando Humphreys estima que el suministro de gas natural desde Argentina será significativamente inferior al inicialmente previsto, que los recortes de gas continuarán, e incluso se acrecentarán en el tiempo, en opinión de la clasificadora, Metrogas está capacitada para servir adecuada y oportunamente las obligaciones financieras asumidas. Dentro de las principales fortalezas del emisor destaca el perfil de pago diseñado para su deuda financiera, la cual implica desembolsos financieros nunca superiores a los US$ 25 millones anuales. Esta cifra, representa en torno al 20% del Ebitda operacional del emisor que durante el año 2005 se situó en US$ 130 millones. Dentro de los escenarios más severos para Metrogas, se tiene el suponer un corte definitivo al suministro de gas natural para el segmento industrial; en este caso - según estimaciones de la clasificadora - el Ebitda operacional de la sociedad se mantendría en aproximadamente US$ 80 millones, recursos más que suficiente para atender el servicio de la deuda. Es más, la clasificadora prevé que la empresa podría responder en forma adecuada con sus obligaciones, aún cuando hubiera corte de hasta 69% de sus clientes residenciales y comerciales. En opinión de la clasificadora - siempre desde la perspectiva de la capacidad de generación de flujos - la mayor incertidumbre para la compañía estaría en los años 2007 y 2008. Ello, por cuanto el ejercicio en curso ya ha sido satisfactorio para Metrogas y para el 2009 se espera que sea concretado el proyecto de gas natural licuado, eliminándose los problemas de abastecimiento que la empresa ha tenido que soportar en los últimos períodos. Si bien esto último es sólo un proyecto, no es menor el hecho que cuente con el apoyo del gobierno, a través de ENAP, y del patrocinio de empresas como Endesa y del propio Metrogas. Respecto a la posibilidad de un corte total del suministro de gas natural desde Argentina hacia Chile en los años 2007 y 2008, Humphreys asigna a ello una muy baja probabilidad de ocurrencia, por cuanto el consumo residencial y comercial chileno es irrelevante dentro del volumen de consumo argentino (representan menos del 1% del consumo total) y, por lo tanto, no es una variable de relevancia para mitigar los problemas de abastecimiento en el mercado trasandino. Adicionalmente, se debe incorporar el hecho que las autoridades chilenas - tras reunirse con sus pares argentinos - han asegurado el abastecimiento para el sector residencial comercial. Sin perjuicio de lo anterior, la clasificadora de riesgo ha considerado dentro de sus análisis la capacidad que ha mostrado la compañía para buscar soluciones de mercado al abastecimiento de gas natural, la posibilidad de anticipar el proyecto de gas natural licuado el cual se encuentra actualmente en pleno desarrollo con la participación de ENAP, Endesa, Metrogas y Bristish Gas, y la existencia de dos plantas de propano aire para atender las necesidades básicas de la demanda del mercado residencial y comercial frente a una situación de emergencia de suministro. También la clasificación de riesgo incorpora el compromiso del grupo controlador, derivado tanto por el comportamiento exhibido en el pasado como por los incentivos que se generan dada la estructura operacional y legal del grupo. En efecto, el grupo concentra sus inversiones y fuentes de financiamiento en el mercado chileno; además, un incumplimiento de las obligaciones de Metrogas o la insolvencia de éste conlleva a una aceleración de sus propias deudas.
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